NIP借LPL重返赛场后,俱乐部赚钱了吗?_

在即将到来的《英雄联盟》LPL季后赛中，NIP成功打进了骑士之路，而淘汰赛全程将在深圳NIP主场进行。本期就和大家聊聊NIP俱乐部的事情，因为这家公司最近发布了财报数据。可能有些人不知道，曾经拥有LPL联赛席位的eStar俱乐部，其老板是澳门赌王何鸿燊之子何猷君。这两大品牌通过一次重大合并走到了一起，NIP的首席执行官希查姆·沙欣与何猷君共同担任联席CEO。在加入LPL联赛之前，NIP短暂在欧洲LEC联赛拥有过名额。

也正是通过这次合并，NIP借LPL的席位重新回到了《英雄联盟》电竞圈。eStar此前在LPL的席位原本属于V5，合并后进行了品牌更名。在电竞业务方面，NIP目前共涉足11个项目，包括大家熟悉的《英雄联盟》。NIP集团还在纳斯达克上市，是行业内少数几家上市公司之一，在阿布扎比、中国和巴西都设有办公室。虽然之前还在斯德哥尔摩设有办公室，但在2026年3月宣布一轮裁员后，集团已将瑞典业务迁至全球总部所在地阿布扎比。

尤其值得注意的是，NIP这家合资公司与中国关系密切，这有助于理解它的运营模式和风险状况。NIP集团不仅通过子公司运营，还通过可变利益实体（VIE）安排来开展部分中国业务。这种结构允许一家公司通过合同协议而非多数投票权来控制另一实体。在财报中，公司明确表示：如果中国相关部门认定这些协议不合规，NIP和VIE都可能面临处罚或重组，进而对其财务业绩和上市证券价值造成影响。

要理解NIP为何能实现如此高的营收，需要先了解它的商业模式。除了电竞业务，集团还涉足人才经纪、活动制作等领域，这些都是为了分散公司收入来源的认真尝试。正因如此，NIP在2025年的总营收达到了1.265亿美元，同比增长48%。其中最大的收入来源是人才经纪业务，贡献了近50%的营收（6280万美元），比上一年的4730万美元增长了25%。

根据财报，NIP集团通过eStar Entertainment拥有超过3.6万名签约达人，社交媒体粉丝总数超过6600万。歌手王嘉尔自2020年起一直是该公司的合作伙伴和受益股东。活动制作业务收入为3190万美元。毫不意外，电竞收入的占比最小，仅1180万美元，而且相比2024年的1470万美元有所下降。财报显示，这一下降是由于赞助收入减少以及联赛分成降低——这也是其他电竞联赛中普遍存在的趋势。

在电竞收入内部，公司还分别列出了NIP与其中国关联团队的不同组成部分。2025年，来自中国战队及其他子公司的赛事参与收入为470万美元，而NIP贡献了170万美元。选手转会费和租借费也主要来自中国及其他子公司，贡献了200万美元，NIP贡献了10万美元。赞助和广告收入仍然有限：中国及其他子公司为10万美元，NIP为70万美元。品牌周边商品收入方面，中国关联部分占比更大：中国及其他子公司为100万美元，NIP约为3万美元。

公司还报告了80万美元来自电竞相关人才经纪服务的收入，这也是他们开展的业务之一。虽然营收增长令人瞩目，但这种增长在财务上并不可持续。人才经纪和比特币挖矿的成本都高于其产生的收入（分别为6440万美元和2270万美元）。尽管活动制作和电竞业务的利润率略为正值，但不足以让公司实现正的毛利润——毛利润为-150万美元。

如果看净亏损，这个数字可能会让人望而却步：-2.381亿美元。但这一数字可以解释：其中包含1.225亿美元的商誉减值，以及6440万美元的无形资产减值，这两项减值与NIP品牌名及联赛相关权利的账面价值降低有关。股权激励支出也相当可观，达到3670万美元，使得总运营费用超过了5000万美元。运营费用合计为2.472亿美元。

需要记住的是，这些都是非现金支出，所以NIP并不是真的亏损了2亿多美元现金，但资产价值的缩水无疑是一个令人担忧的信号。这些大规模的减值严重影响了NIP的资产负债表，使其总资产从3.126亿美元下降到了略高于2亿美元（准确说是2.024亿美元）。负债也增加了3700万美元，流动负债高于流动资产，公司陷入负营运资本状态。净资产减少了1.465亿美元，降至9290万美元。

短期借款从1060万美元跃升至3880万美元，而年底的现金只有710万美元。公司手中还有资产可以运作，但必须改善现金转化能力才能正常运营。此外，虽然比特币挖矿似乎带来了一条强劲的新收入线，但也引入了波动性和执行风险。从很多方面来看，NIP集团反映了电竞行业面临的更广泛挑战——大多数公司已不再依赖赞助或联赛分成。未来的趋势似乎是，那些能够将自己的品牌拓展到更广泛的娱乐领域或非电竞收入线上的公司才能生存。

NIP集团从合并之初就已启动这一转型，但现在开始面临来自市场的巨大压力。2026年3月底，公司收到通知，其股价已连续32个交易日低于1.00美元，因此必须在2026年9月21日之前重新满足纳斯达克的上市规则。要做到这一点，公司股价必须在至少连续10个交易日内达到或超过1.00美元。如果NIP未能达标且未获延期，纳斯达克可能会将其摘牌，这将进一步损害公司未来融资的能力。

企业常用的提高股价的策略是反向股票分割，即投资者持有的股份减少，但每股价格提高。不过，这对公司来说并不是什么好看的局面，因为它需要证明自己的多元化战略能够转化为更健康的利润率以及长期价值。但对于《英雄联盟》粉丝而言，短期内应该不用担心NIP的退出，他们会继续在这个电竞领域投入。